لا يزال سوق الأسهم الأمريكي يلعب لعبة الروليت الروسية: يمكن أن يُصاب كلٌّ من الدببة والثيران بخيبة أمل برصاصة واحدة فقط. قضى مؤشر S&P 500 معظم الجلسة في المنطقة السلبية، لكن تقريرًا يفيد بأن الولايات المتحدة وإيران تبحثان في إعادة فتح مضيق هرمز على مراحل دفع خام برنت للتراجع إلى ما دون 100 دولار للبرميل، وسمح للمؤشر بسد الفجوة التي تشكّلت بعد جرس الافتتاح.

لا يزال مؤشر S&P 500 يتداول بأسلوب شدّ الحبل. عودة موجة الذكاء الاصطناعي، بقيادة Meta Platforms ووكيلها الجديد للذكاء الاصطناعي، تدفع بالمؤشر إلى الأعلى. قفزت أسهم Meta بنسبة 36% في شهر سبتمبر، محققة أفضل أداء شهري لها منذ عام 2013، بينما تقترب القيمة السوقية للشركة من 2 تريليون دولار.

الأداء الشهري لـ Meta Platforms

من ناحية أخرى، يتعرض المؤشر لضغوط بسبب المخاوف المتعلقة بارتفاع عوائد سندات الخزانة، والتضخم، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. تُضعِف هذه العوامل أساسيات الأسهم، وتُجبِرها على منافسة سوق السندات على أموال المستثمرين، وقد تقلّص أرباح الشركات المحتملة من خلال ارتفاع التكاليف. جميع هذه العوامل السلبية لها جذر مشترك واحد — النفط. فهو في الوقت الحالي يتحكم فعليًا في حركة الأسواق.

إن الارتباط بين النفط الخام وعوائد السندات يقترب من مستويات قياسية. ومع عوائد السندات لأجل 10 سنوات عائدة إلى مستوياتها المرتفعة في عام 2007، وعوائد السندات لأجل 30 سنة عند قمم لم تُسجَّل منذ عام 2004، في حين أن خام Brent بدأ بالتراجع، تبرز تساؤلات مقلقة: هل ارتفعت العوائد أكثر مما ينبغي، بما يهدد ليس فقط أسواق الأسهم، بل والاقتصاد الأمريكي الأوسع أيضًا؟

ديناميكيات الارتباط: عوائد سندات الخزانة الأمريكية والنفط

تعتمد الإجابة على قدرة النفط على تحمّل أسعار الفائدة المرتفعة. وبفضل مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، قد تؤدي أسعار الفائدة الأعلى اليوم إلى تباطؤ أقل في الاقتصاد مقارنة بالماضي. أعتقد أن مؤشر S&P 500 يمكنه تحمّل تكلفة أعلى لرأس المال.

تُجادل JP Morgan بأن الأسهم لا تزال قادرة على الارتفاع حتى مع رفع عوائد السندات لسقف التقييمات، وذلك بفضل ما يُسمّى بدورة الأرباح الفائقة. ما على المستثمرين سوى أن يكونوا انتقائيين في اختياراتهم من الأسهم.

تَرى Gama Asset Management أن النتيجة الأكثر ترجيحًا على المدى القريب في ظل موجة البيع الحادة في سندات الخزانة هي حالة من التماسك لمؤشر S&P 500. ويمكن للمؤشر استئناف موجة الصعود بمجرد استقرار عوائد السندات. هذه النتيجة منطقية. وقد يعكس التماسك أيضًا ديناميكيات الدوران القطاعي — أي العودة إلى أسهم التكنولوجيا بعيدًا عن القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 يقاتل عند الحد العلوي لقناة سعرية هابطة. ولترسيخ أفضلية المشترين، يحتاج المضاربون على الصعود إلى دفع الأسعار لاختراق القيمة العادلة عند مستوى 7,710، وهو ما من شأنه أن يبرر إضافة مراكز شرائية طويلة الأجل.