Сегодня Совет управляющих ЕЦБ повысил все три ключевые ставки на 25 базисных пунктов, доведя ставку по депозитам до 2,50 процента, по основным операциям рефинансирования до 2,65 процента и по кредитованию до 2,90 процента с 16 сентября. Евро отреагировал снижением, что полностью укладывалось в ожидания.

Причина такой реакции лежит на поверхности и состоит из двух частей. Само повышение рынок закладывал в цены практически целиком. Пресс-релиз при этом не содержал ничего, что выходило бы за рамки ожидаемого: регулятор подтвердил подход на основе данных, оценку от заседания к заседанию и прямо указал, что не берёт на себя предварительных обязательств относительно конкретной траектории ставки. Когда событие полностью учтено в котировках, а сопроводительный текст не даёт нового сигнала, валюта закономерно откатывается на фиксации прибыли.

Куда содержательнее оказались сами прогнозы, и в них скрыт вывод, который заслуживает большего внимания, чем решение по ставке. Базовый сценарий предполагает общую инфляцию в среднем на уровне 3,0 процента в 2026 году, 2,5 процента в 2027 и 2,1 процента в 2028. Инфляция без учёта энергоносителей и продовольствия составит 2,5 процента в 2026 году, 2,6 процента в 2027 и 2,3 процента в 2028.

Обратите внимание на арифметику этих цифр. Базовый показатель в 2027 году оказывается выше, чем в 2026, то есть по собственным расчётам регулятора устойчивое ценовое давление не ослабевает, а усиливается. К 2028 году общая инфляция опускается до 2,1 процента, тогда как базовая остаётся на 2,3 процента, то есть выше цели и выше заголовочного показателя. Убеждён, что именно эта деталь и составляет главный итог заседания: ЕЦБ фактически признаёт, что вся ожидаемая дезинфляция придёт от энергетической базы, а не от охлаждения внутреннего спроса.

По сравнению с июньскими проекциями прогноз на 2026 год не изменился, а на 2027 и 2028 годы пересмотрен вверх. Оценка роста экономики также повышена, до 0,9 процента в 2026 году, 1,4 процента в 2027 и 1,5 процента в 2028, что регулятор объясняет большей, чем ожидалось, устойчивостью экономики еврозоны.

Возникает закономерный вопрос, почему при таком раскладе евро всё же снизился. Ответ в разнице между содержанием прогнозов и тональностью коммуникации. Прогнозы говорят одно, а формулировка об отказе от предварительных обязательств относительно траектории ставки говорит другое, и валютный рынок в моменте всегда реагирует на второе. Проекции требуют времени на осмысление, тогда как отсутствие четких ориентиров считывается мгновенно.

Оценка рисков при этом выстроена подчёркнуто асимметрично. Регулятор указал, что перспективы остаются крайне неопределёнными, риски для инфляции смещены вверх, а для экономического роста вниз. Отдельно упомянуты обновлённые сценарии по энергетическому шоку, иллюстрирующие широкий диапазон исходов при разных допущениях о его интенсивности и продолжительности, а также о косвенных и вторичных эффектах. Само появление такого блока в официальном тексте показательно, поскольку признаёт, что базовый сценарий может оказаться нерелевантным при затягивании конфликта.

Ожидаю, что евро отыграет часть сегодняшнего снижения в ближайшие сессии, когда рынок переварит содержание проекций, поскольку пересмотр базовой инфляции вверх на два года вперёд объективно поддерживает валюту. Также склоняюсь к тому, что следующее повышение состоится в декабре, а его вероятность напрямую зависит от нефти: закрепление Brent выше 100 долларов сделает его практически неизбежным.

Однако риск для этого прогноза лежит в выступлении Кристин Лагард, поскольку любой намёк на конкретные сроки следующего шага способен развернуть валютную реакцию в течение получаса. Так что ждем пресс-конференцию и делаем новые выводы.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1630. Только это позволит нацелиться на тест 1.1650. Уже оттуда можно забраться на 1.1670, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1610 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1580 либо открывать длинные позиции от 1.1560.