昂貴的原油、走升的公債殖利率與強勢美元正壓抑著 S&P 500，但多頭仍抱持樂觀態度

禍不單行。美股市場正同時面臨三重壓力。S&P 500 已出現回落，但大型銀行並未急著撤出市場。

Coastal Bridge Advisors 將當前對 S&P 500 的威脅比擬為一隻「三頭怪獸」：三個頭分別是高利率、昂貴的油價，以及強勢美元。美國與伊朗之間的僵局推升了能源價格，投資人擔心高通膨將持續存在，進一步強化了市場對聯準會將繼續收緊政策的預期。在這三個頭同時往上拉扯的情況下，股市要強勁反彈並不容易。

殖利率曲線的動態

債券市場正對 S&P 500 施加壓力。10 年期與 2 年期美國公債殖利率的利差已收窄至 17 個基點，為 2025 年初以來最小的差距。只要再來一次變動，殖利率曲線就可能出現倒掛，也就是長天期公債的殖利率低於短天期票券。從歷史上看，自 1960 年代以來，過去八次經濟衰退之前都出現過這種倒掛（儘管本世紀初曾短暫出現一次誤判訊號）。對於一個仍在歷史高位附近徘徊的廣泛股價指數而言，殖利率曲線的收斂是一個不祥的警訊。

油價和利率對股市形成雙重利空。Jefferies 認為，當今世界已變成「單一因子」體系：大宗商品決定公債殖利率，而殖利率則主宰各類資產表現。

科技板塊面臨的新阻力，來自 AI 開發商轉趨謹慎。OpenAI 在內部測試中出現安全問題後，擱置了下一代模型——這對整個產業而言是相當罕見的挫折。晶片製造商才剛從一段艱難時期走出來，如今 AI 需求若再被踩剎車，對他們而言無疑是雪上加霜。

Nvidia 伸手拉了一把整體市場。董事會批准將庫藏股計畫擴大 1500 億美元，創下美國史上最大回購規模。不過，「七雄」中其他成員並未順勢而上，反而收低；幾乎是靠 Nvidia 一家公司在獨力拉動大盤。

科技類股表現與本益比動態

估值為標普 500 帶來了一些正面訊號。JP Morgan 表示，Magnificent Seven 目前的估值水準是過去十年來最便宜的。企業盈餘持續成長，而擁擠的科技板塊已經出現降溫。該銀行已將對美股的看法從中立轉為看多，押注殖利率將趨於穩定、油價將回落——也許會像一輛老舊汽車在寒冷天氣裡發動時那樣，一下動一下停，斷斷續續。

廣泛指數依然像在深淵上走鋼索一樣搖搖欲墜。它是否還有力量，一舉斬斷這三個頭？

從技術面來看，日線級別的 S&P 500 圖表顯示，空頭正試圖把價格再度壓回下降整理區間之內，並完成一個 1?2?3 反轉形態。若跌破 7,670 的樞紐位，將為短線賣出提供正當理由；相反地，若在該處獲得支撐並反彈，則可視為加碼多單的訊號。